二、醫(yī)藥股與科技股估值水平高不高。再看醫(yī)藥股，醫(yī)藥股指醫(yī)藥衛(wèi)生板塊中的股票，醫(yī)藥衛(wèi)生板塊最新市盈率為57.38倍，醫(yī)療器械與服務(wù)板塊市盈率為80.04倍，醫(yī)藥生物板塊的市盈率為53.08倍，從數(shù)據(jù)可以看到，醫(yī)藥板塊的市盈率確實(shí)也低，市場(chǎng)中一般所說(shuō)的估值高，說(shuō)的是市盈率，很多人說(shuō)科技股與醫(yī)藥股估值水平高，就是這些行業(yè)中的股票市盈率較高，那么到底它們的估值有多高，到底合不合理。

1、醫(yī)藥股繼續(xù)下跌，多少的市盈率合理？

醫(yī)藥股或者說(shuō)成長(zhǎng)股，從來(lái)不存在多少市盈率是否合理的問(wèn)題，只存在未來(lái)的行業(yè)空間和增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)應(yīng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局是否確定帶來(lái)的對(duì)應(yīng)合理或者有價(jià)值的估值體系。近期的醫(yī)藥股，應(yīng)該說(shuō)顛覆了多數(shù)人的傳統(tǒng)觀念和估值體系，其根源和我國(guó)醫(yī)保的現(xiàn)狀以及改變有很大的關(guān)系，主要邏輯有以下幾點(diǎn)改變:第一，醫(yī)藥股以往的高毛利，主要來(lái)自于出廠價(jià)和最終銷售價(jià)格之間的價(jià)差，而價(jià)差，除了醫(yī)藥的品牌因素以外，更多比拼的是銷售代表的能力和廣告投入的能力也就是銷售費(fèi)用占比。

第二，18年以來(lái)的醫(yī)藥大趨勢(shì)行情，和指數(shù)進(jìn)入持續(xù)熊市，醫(yī)藥的高毛利和穩(wěn)定增長(zhǎng)在創(chuàng)新藥和仿制藥的政策引發(fā)轉(zhuǎn)向積極有關(guān)，而仿制藥從日本印度等國(guó)家來(lái)看，年初的仿制藥政策環(huán)境是按照新的一致性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)重塑行業(yè)的占比的競(jìng)爭(zhēng)格局，這就引發(fā)了仿制藥一致性評(píng)價(jià)領(lǐng)先和創(chuàng)新藥儲(chǔ)備研發(fā)管線領(lǐng)先的藥企在18年以來(lái)獲得了巨大的趨勢(shì)性漲幅和估值優(yōu)勢(shì)。

自18年底以來(lái)，醫(yī)藥持續(xù)暴跌和最終跌穿了18年多數(shù)醫(yī)藥的啟動(dòng)點(diǎn)則和以下幾點(diǎn)變化有關(guān):第一，長(zhǎng)生欺詐事件，引發(fā)了醫(yī)藥衛(wèi)生安全領(lǐng)域的危機(jī)和市場(chǎng)對(duì)銷售費(fèi)用占比高的藥企的高毛利產(chǎn)生了質(zhì)疑和動(dòng)搖，這引發(fā)了醫(yī)藥的第一輪暴跌，主要是疫苗生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)控制檢測(cè)等環(huán)節(jié)的衛(wèi)生安全標(biāo)準(zhǔn)受到質(zhì)疑。而第二輪的醫(yī)藥暴跌，則和上海市的4 7帶量采購(gòu)政策有關(guān)，

因?yàn)橐酝氖袌?chǎng)份額占比在這個(gè)4 7政策下改變成只要能夠獲取市場(chǎng)份額暫時(shí)犧牲利潤(rùn)也要進(jìn)入，為最終替代退出部分的市場(chǎng)份額作為競(jìng)爭(zhēng)手段，這就導(dǎo)致了進(jìn)入醫(yī)藥的藥品降價(jià)幅度甚至達(dá)到了90%以上，這完全顛覆了市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥穩(wěn)定增長(zhǎng)和高毛利傳統(tǒng)的預(yù)期，從而引發(fā)了在第一輪長(zhǎng)生欺詐引發(fā)的醫(yī)藥破位以后第二輪暴跌，其中以樂(lè)普最為典型。

而第三輪暴跌則是因?yàn)檫M(jìn)入熊市末期，疊加了上述醫(yī)藥行業(yè)邏輯出現(xiàn)動(dòng)搖和改變，引發(fā)了因?yàn)榛鸬倪^(guò)度擁擠交易持倉(cāng)導(dǎo)致的基金倉(cāng)位策略持續(xù)調(diào)整，在資金的不斷退出中，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)在邏輯變化之后長(zhǎng)線資金進(jìn)入謹(jǐn)慎觀望階段而缺乏足夠的對(duì)手買盤(pán)，這就導(dǎo)致了醫(yī)藥板塊尤其是醫(yī)藥權(quán)重龍頭個(gè)股持續(xù)破位大跌和破位后繼續(xù)下跌，而從我國(guó)醫(yī)?，F(xiàn)狀和未來(lái)的趨勢(shì)來(lái)看，控費(fèi)和控制藥品價(jià)格乃至于控制一個(gè)疾病的總體醫(yī)療費(fèi)用，會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，而對(duì)于創(chuàng)新研發(fā)管線豐富的醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，短期的藥品價(jià)格因素并不會(huì)顛覆新藥行業(yè)的邏輯，這在之前我發(fā)過(guò)的問(wèn)答里已經(jīng)有闡述。

再次總結(jié)就是，未來(lái)，創(chuàng)新藥研發(fā)和獨(dú)家大牌依舊是醫(yī)藥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，只不過(guò)此次顛覆的是多數(shù)藥企因?yàn)殚L(zhǎng)期醫(yī)療體制問(wèn)題導(dǎo)致的因?yàn)殇N售費(fèi)用占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)研發(fā)費(fèi)用，典型的就是廣告費(fèi)用和醫(yī)藥代表群體的支出費(fèi)用，而研發(fā)費(fèi)用占比高的藥企和研發(fā)管線豐富的藥企，無(wú)論從國(guó)內(nèi)視角還是國(guó)際視野來(lái)看，都是未來(lái)增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)格局的最終贏家，

2、為什么醫(yī)藥股的市盈率那么高，銀行的市盈率低？

謝邀。的確，醫(yī)療股、消費(fèi)股的市盈率是偏高的，但是銀行股不適合使用市盈率來(lái)衡量的，一般銀行股使用市凈率這個(gè)指標(biāo)來(lái)觀察，動(dòng)態(tài)市盈率=市值/未來(lái)一年企業(yè)盈利靜態(tài)市盈率=市值/上一年財(cái)年盈利使用市盈率的一般適合穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，比如白馬股、消費(fèi)類、醫(yī)藥股也算其中之一。但是很多行業(yè)沒(méi)有辦法保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，比如小米剛上市的時(shí)候，上一年盈利是負(fù)數(shù)，市盈率就不能很好的體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，

如果分母是負(fù)數(shù)的話，這個(gè)公式也就沒(méi)有了意義。低增長(zhǎng)的周期性行業(yè)就是不能用市盈率來(lái)衡量了，就比如銀行股，所以銀行股一般用市凈率來(lái)衡量，市凈率=市值/凈資產(chǎn)如果得出結(jié)果小于1，把資產(chǎn)賣完，遠(yuǎn)比市值大，這就說(shuō)明這個(gè)公司被低估了，綜上所述，穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)可以用市盈率來(lái)參考比較、周期性行業(yè)，特別是銀行股，一般都采用市凈率這個(gè)指標(biāo)來(lái)觀察。