我舉個(gè)最生動(dòng)的例子:匯率是1:8。美國(guó)人來(lái)中國(guó)玩，10萬(wàn)美元換80萬(wàn)人民幣吃喝玩樂(lè)。一年10萬(wàn)人民幣花完，剩下70萬(wàn)人民幣換成美元回國(guó)。在中國(guó)花的10萬(wàn)美元誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？中國(guó)人匯率低的時(shí)候會(huì)大量融入，造成中國(guó)的通貨膨脹和升值壓力。匯率會(huì)上升。我想更詳細(xì)地研究它。讓我們看看上個(gè)世紀(jì)的亞太金融風(fēng)暴。美國(guó)人用同樣的方法搞亞洲四小龍。當(dāng)時(shí)香港損失最小。曾蔭權(quán)在為內(nèi)地外匯儲(chǔ)備充值和廣島協(xié)議的基礎(chǔ)上力挽狂瀾。同樣的方法也是房地產(chǎn)泡沫和從事日本。

難道換成人民幣就流入中國(guó)了？然后進(jìn)入股市和樓市。熱錢(qián)流入的原因首先是人民幣升值預(yù)期和美元貶值的影響。自2002年以來(lái)，美元持續(xù)貶值。然而，由于雙赤字、次貸危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元匯率指數(shù)最近暴跌，2008年第一季度下跌近4%。美元貶值導(dǎo)致國(guó)際資本離開(kāi)美國(guó)，由于人民幣升值預(yù)期和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，中國(guó)成為國(guó)際資本流入的主要地區(qū)之一。

人民幣相對(duì)較高的利率和人民幣匯率繼續(xù)升值的確定性給熱錢(qián)帶來(lái)套利機(jī)會(huì)。第三是資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。從2003年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入高速增長(zhǎng)周期，GDP年均增長(zhǎng)超過(guò)兩位數(shù)，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的繁榮，各種資產(chǎn)價(jià)格不斷膨脹，為大量海外熱錢(qián)涌入中國(guó)獲利提供了機(jī)會(huì)。2008年底前美元仍將弱勢(shì)，短期國(guó)際資本流入趨勢(shì)不會(huì)改變。

熱錢(qián)流入中國(guó)的后果熱錢(qián)入境導(dǎo)致了虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮。從中國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，熱錢(qián)在押注人民幣升值預(yù)期的同時(shí)，不斷在房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)。在過(guò)去的兩年里，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格超過(guò)了12%。特別是在北京、上海等大城市，房地產(chǎn)價(jià)格每年上漲20%以上。很多房地產(chǎn)商不愿意降低房?jī)r(jià)的一個(gè)很重要的原因就是他們對(duì)國(guó)際熱錢(qián)的幻想。

2004年基礎(chǔ)貨幣投放達(dá)到6600多億元。據(jù)測(cè)算，熱錢(qián)的流入約為1000億美元。因此每年僅熱錢(qián)的流入就超過(guò)了基礎(chǔ)貨幣的投入，迫使央行在公開(kāi)市場(chǎng)上使用大量央票進(jìn)行強(qiáng)制沖銷(xiāo)，大大增加了央行的操作成本，同時(shí)也降低了我國(guó)貨幣政策的主動(dòng)性，增加了通脹的壓力。熱錢(qián)的流入增加了人民幣升值壓力。隨著熱錢(qián)流入的增加，人民幣升值壓力增大。

近期，無(wú)論是人民幣匯率連續(xù)多日貶值，還是中國(guó)外匯總量連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)都在驚呼，外資流入中國(guó)的“熱錢(qián)”正在逐步撤離中國(guó)。市場(chǎng)也在擔(dān)心，政府準(zhǔn)備好外資撤離中國(guó)了嗎？但是，外資的“熱錢(qián)”是否正在撤離中國(guó)，不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的現(xiàn)象，還需要進(jìn)一步觀察。此外，外匯占款減少熱錢(qián)"是否為外資撤離中國(guó)不確定。

首先，早前人民幣連續(xù)幾天的貶值，并不是人民幣匯率的突然反轉(zhuǎn)，或者說(shuō)從連續(xù)升值轉(zhuǎn)向全面貶值。我多次指出，在美元信用貨幣主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，在人民幣不能自由兌換，不能真正形成有效的市場(chǎng)匯率的情況下，要找到人民幣匯率的均衡價(jià)格并不容易。人民幣匯率的均衡價(jià)格無(wú)法確定，因此人民幣對(duì)外幣的有效匯率在哪里是相當(dāng)不確定的。

熱錢(qián)在押注人民幣升值預(yù)期的同時(shí)，借機(jī)不斷在房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等其他市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)。比如最明顯的就是房地產(chǎn)熱錢(qián)進(jìn)來(lái)給經(jīng)濟(jì)火上澆油的虛假繁榮。2.熱錢(qián)大量外匯進(jìn)入，增加了外匯占款規(guī)模，影響了貨幣政策的正常運(yùn)行，擾亂了金融體系的正常運(yùn)行，加劇了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的通脹壓力。3.熱錢(qián)流入，人為加大了人民幣升值壓力。

所以，只要人民幣升值預(yù)期不變，隨著熱錢(qián)的流入增加，人民幣升值壓力會(huì)更大。4.熱錢(qián) 流出，使得經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。如果熱錢(qián)是大規(guī)?？焖俚牧鞒?，一些投機(jī)氣氛濃厚的市場(chǎng)的價(jià)格會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，比如房地產(chǎn)價(jià)格的快速下跌，債券價(jià)格的快速下跌，股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。熱錢(qián)危害通貨膨脹第一，熱錢(qián)進(jìn)來(lái)造成助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮。從國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來(lái)看，熱錢(qián)在押注人民幣升值預(yù)期的同時(shí)，不斷在房地產(chǎn)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等其他市場(chǎng)尋找套利機(jī)會(huì)。

熱錢(qián)即熱錢(qián)是以炒錢(qián)為目的的短期投資，不產(chǎn)生實(shí)際價(jià)值，也不會(huì)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，純粹以盈利為目的。熱錢(qián)(熱錢(qián))又稱(chēng)投機(jī)資本或投機(jī)性短期資本，是只為追求最高收益和最低風(fēng)險(xiǎn)而在國(guó)際金融市場(chǎng)上快速流動(dòng)的短期投機(jī)資金，國(guó)際短期資金的投機(jī)運(yùn)動(dòng)主要是為了逃避政治風(fēng)險(xiǎn)，追求匯率變動(dòng)、重要商品或國(guó)際證券價(jià)格變動(dòng)的利益，熱錢(qián)是追求匯率變動(dòng)利益的投機(jī)行為。