回憶每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)蕭條，資產(chǎn)價(jià)格下降，泡沫破裂。因?yàn)榇蠹翌A(yù)期一兩年后，由于經(jīng)濟(jì)蕭條，美國(guó)人都找不到如此高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，我所認(rèn)為可以抵御經(jīng)濟(jì)大蕭條的幾樣資產(chǎn)的持有邏輯如下，每一次蕭條實(shí)際都不相同，諸如1975石油危機(jī)，保值的應(yīng)該是能源，但通常情況下，以下幾個(gè)可以作為保值資產(chǎn)的手段。

1、發(fā)生經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)什么最保值？

我所認(rèn)為可以抵御經(jīng)濟(jì)大蕭條的幾樣資產(chǎn)的持有邏輯如下，每一次蕭條實(shí)際都不相同，諸如1975石油危機(jī)，保值的應(yīng)該是能源，但通常情況下，以下幾個(gè)可以作為保值資產(chǎn)的手段：NO1：黃金。金本位離我們遠(yuǎn)去，國(guó)際貿(mào)易中也沒(méi)有什么是利用黃金來(lái)交易的，很多人說(shuō)，黃金基本上已經(jīng)貨幣屬性了。那么問(wèn)題來(lái)了，為什么很多國(guó)家儲(chǔ)備中還要選擇黃金，

因?yàn)槿绻泿判庞帽浪?，比如美元崩潰，首先想到可以替代美元進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的依然是黃金。所以在危機(jī)起始會(huì)有這么一個(gè)過(guò)程，在1987年，大家先拋棄美股，買入美元，美元飆升，繼而跌幅過(guò)大，似乎美國(guó)就要崩潰了。所以大家又從美元出來(lái)買入黃金，黃金沒(méi)有任何的附加工業(yè)價(jià)值，但是黃金依然可以成為國(guó)際結(jié)算的第二選項(xiàng)。這是歷史造就的，

NO2：一定時(shí)間段的美債和德債。不是所有時(shí)期的美債，回憶每一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)蕭條，資產(chǎn)價(jià)格下降，泡沫破裂。然后黃金崛起，這個(gè)時(shí)候，央行會(huì)不約而同干同一件事，那就是寬松。大量的錢流出來(lái)，因?yàn)殄X多，利率低，所有的錢都找不到投資項(xiàng)目，而美債這個(gè)時(shí)候是避險(xiǎn)工具，大量剩余的流動(dòng)性會(huì)被美債吸收。但如果是那個(gè)時(shí)候買美債，虧死你，

因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)利率歸零，美債一定也是0.5%左右的收益率，甚至于誰(shuí)說(shuō)美債不能負(fù)利率。所以買美債，要在其到期收益率高的時(shí)候，而且要買長(zhǎng)期的美債，為什么美債最近收益率走平，五年期的美債利率低于一年期的。是因?yàn)榇蠹翌A(yù)期一兩年后，由于經(jīng)濟(jì)蕭條，美國(guó)人都找不到如此高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，另外說(shuō)一下德債，德債收益率一直很低，基本沒(méi)有投資價(jià)值，但是如果衰退導(dǎo)致了歐盟分崩離析，比如主權(quán)債務(wù)危機(jī)重燃，那么歐盟分家大大利好德債。

（總結(jié)一下，如果預(yù)期蕭條將至，那么收益率高于2.5%的五年期或者十年期美債是可以考慮的，為什么不考慮中國(guó)國(guó)債，因?yàn)槲覀儾恢劣诖笫挆l。）NO3：無(wú)泡沫資產(chǎn)，比如A股和部分港股，可以說(shuō)最近說(shuō)這個(gè)吃力不討好，整個(gè)資本市場(chǎng)去除泡沫之后，由于全球緊縮，市場(chǎng)還在往下掉。但是這種掉個(gè)人認(rèn)為不可持續(xù)，沒(méi)有道理美國(guó)股市牛十年還要往上走，也沒(méi)有道理我國(guó)股市熊十年還要往下走。

當(dāng)然，股市投資還是需要鑒別能力，不是什么企業(yè)都可以投資，一般我框定幾個(gè)指標(biāo)你可以選擇定投：1主業(yè)看得懂不是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。2資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，3剔除非經(jīng)常性損益之后的市盈率低于15倍的（格雷厄姆同款標(biāo)準(zhǔn)）。4資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)包括商譽(yù)占比小于10%的，這類資產(chǎn)可以定投，當(dāng)然，港股還要防止黑天鵝的渾水機(jī)構(gòu)。必然還有更多好東西可以保值，比如有人說(shuō)糧食和武器之類的，但是這屬于故事性的，

2、在經(jīng)濟(jì)大蕭條中錢都去哪了？

從源頭出發(fā)如圖，假設(shè)你是美國(guó)政府，起點(diǎn)市場(chǎng)上沒(méi)有一分錢。你要印鈔1億，你需要先發(fā)行1億國(guó)債（你金融賬號(hào)負(fù)債1億，并開(kāi)始計(jì)息），隨后你以國(guó)債為抵押，開(kāi)始印鈔，數(shù)量1億。10天時(shí)間，您印完1億鈔票，存入銀行，你在金融系統(tǒng)內(nèi)的資產(chǎn)賬號(hào)增加至1億美元（但鈔票已經(jīng)不是你的了）。此時(shí)，你突發(fā)奇想，直接用存款還負(fù)債，

結(jié)果你會(huì)發(fā)現(xiàn)，把所有存款都還給銀行。你依然會(huì)欠銀行100000美元利息，你要還利息，需要繼續(xù)印鈔，你印鈔，會(huì)欠銀行更多債。如果你先不還呢？答案是每天你都會(huì)多欠1萬(wàn)多美元，如何還上本息呢？參考答案是把1億美元投資出去，修建高速。你的存款會(huì)變成施工方（美國(guó)企業(yè)和老百姓）的存款，你的1億美元，因此，變成準(zhǔn)備收取2億多美元過(guò)路費(fèi)的高速公路。

你收費(fèi)對(duì)象是誰(shuí)？答案是施工方（美國(guó)老百姓），但請(qǐng)注意，施工方賺走1億美元，而你準(zhǔn)備收2億美元。是不是施工方也還不起債？施工方怎么辦？答案是施工方中的汽車公司從銀行再貸1億美元，建設(shè)一個(gè)汽車廠，施工方因此又賺了1億美元，有了繳納過(guò)路費(fèi)的錢，但新問(wèn)題又來(lái)了，汽車公司是不是要償還2億美元以上的本息？本息來(lái)自哪里？答案依然是施工方（美國(guó)人）買2億美元以上的汽車。