美國等證券市場(chǎng)實(shí)行的都是注冊(cè)發(fā)行制。股市里的新股發(fā)行，主要有注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩種方式，主要特點(diǎn)是，在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，注冊(cè)制，各個(gè)環(huán)節(jié)時(shí)間都縮短，幾個(gè)月就能完成整個(gè)流程，科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，是中國股市發(fā)行制度的重大變革，對(duì)盈利要求等條件都有所放寬，這是一次大膽的嘗試，這是一次勇敢的探索，如果科創(chuàng)板注冊(cè)制能夠成功運(yùn)行，未來必然會(huì)向全市場(chǎng)推廣。

1、什么是注冊(cè)制？

您好，我在投行工作，相對(duì)了解一些，在此拋磚引玉，如有不對(duì)的地方歡迎指正。注冊(cè)制是相對(duì)于審核制來說的，是說股票發(fā)行的時(shí)，發(fā)行人必須依法將各種資料完全準(zhǔn)確的向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)，注冊(cè)制的核心是信息披露，只要嚴(yán)格按照法律法規(guī)的規(guī)定，真實(shí)準(zhǔn)確完整及時(shí)披露就算達(dá)到了要求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就沒有理由不讓發(fā)行。比如事先法律明確規(guī)定了股票發(fā)行的n項(xiàng)條件，只要是滿足了上述條件的企業(yè)信息都披露了，就能上市，注重的是形式審查，

而審核制不一樣，審核制是監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)擬上市公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查和價(jià)值判斷，適用于資本市場(chǎng)還不完善的市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y者水平良莠不齊，所以為了保護(hù)投資者，尤其是中小投資者的利益，進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查可以有效杜絕風(fēng)險(xiǎn)，防止證券欺詐，我國主板，中小板、創(chuàng)業(yè)板都是審核制。審核制在我國資本市場(chǎng)不完善的時(shí)期發(fā)揮了重要作用，現(xiàn)在推出的科創(chuàng)板是注冊(cè)制的一個(gè)嘗試，但是從現(xiàn)在來看，投資者投資還不是很理性，因?yàn)榭苿?chuàng)版上市公司上市首日竟然增長了400%，泡沫很大，主要是由于投資者盲目跟風(fēng)造成。

2、注冊(cè)制和核準(zhǔn)制有什么區(qū)別？

注冊(cè)制和核準(zhǔn)制主要有三個(gè)區(qū)別：第一，核心區(qū)別是一個(gè)是實(shí)質(zhì)審查，一個(gè)是形式審查；核準(zhǔn)制是實(shí)質(zhì)審查，要求很高，對(duì)企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤等多項(xiàng)指標(biāo)都有要求；而且還要滿足多項(xiàng)軟指標(biāo)，如投資價(jià)值這種無法量化的要求，上市概率很低，注冊(cè)制是形式審查，讓上市變得容易了，企業(yè)按照要求提交完整資料，交易所進(jìn)行真實(shí)性的審查后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行形式審查，看看資料全不全，全的話就發(fā)上市批文。

第二，權(quán)利機(jī)關(guān)下移核準(zhǔn)制下，證監(jiān)會(huì)擁有最高的權(quán)利，決定一家企業(yè)能否上市；而注冊(cè)制，證監(jiān)會(huì)就負(fù)責(zé)看資料全不全和發(fā)批文，保薦人、券商、交易所負(fù)責(zé)前期的工作，第三，上市流程時(shí)間縮短核準(zhǔn)制下，過去一家企業(yè)要至少1年，花個(gè)2-3年都很正常，不排除有些企業(yè)死在了上市的路上。注冊(cè)制，各個(gè)環(huán)節(jié)時(shí)間都縮短，幾個(gè)月就能完成整個(gè)流程，

3、證券發(fā)行目前有核準(zhǔn)制和注冊(cè)制兩種方式，兩者之間有什么異同？

目前股市里的新股發(fā)行，主要有注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩種方式：先說說注冊(cè)制：想上市的公司按規(guī)定將與發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。主要特點(diǎn)是，在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，

目前美國等證券市場(chǎng)實(shí)行的都是注冊(cè)發(fā)行制。再說說核準(zhǔn)制：現(xiàn)在A股實(shí)體的是核準(zhǔn)制，上市公司股票申請(qǐng)上市須經(jīng)過核準(zhǔn)的證券發(fā)行管理制度；發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必要條件，那么這些必要條件里面就有關(guān)于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求，A股上市的盈利要求如下：核準(zhǔn)制除了盈利要求，還有股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求，

而很多互聯(lián)網(wǎng)類型的公司，早期一般無法盈利，且股權(quán)投資復(fù)雜，因而無法滿足在A股上市的條件，只能選擇在美國股市或香港股市上市融資。A股目前股票發(fā)行采用的核準(zhǔn)制，這就使得A股的股票發(fā)行更加“行政化”，能不能上市，主要取決于發(fā)行的條件和發(fā)審核的看法，某種程度上來說，是監(jiān)管層在為股票“背書”，初衷是好的，監(jiān)管層給股民把關(guān)，讓盈利能力好的公司上市，盈利能力不行的不能上，

但從實(shí)際運(yùn)行來看，與初衷是相反的，因?yàn)楹芏喙緸榱松鲜?，粉飾?cái)報(bào)，無法反應(yīng)真實(shí)情況，之前還有行賄上市等案件發(fā)生，使得很多公司上市后就開始走下坡路。不過，現(xiàn)在上交所正在緊鑼密鼓的推進(jìn)科創(chuàng)板的創(chuàng)設(shè)工作，并且首批過會(huì)名單已經(jīng)出來，分別是：微芯生物、安集科技和天準(zhǔn)科技公司，科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，是中國股市發(fā)行制度的重大變革，對(duì)盈利要求等條件都有所放寬，這是一次大膽的嘗試，這是一次勇敢的探索，如果科創(chuàng)板注冊(cè)制能夠成功運(yùn)行，未來必然會(huì)向全市場(chǎng)推廣。