l德國(guó)10年國(guó)債收益率-0.035%l日本10年國(guó)債-0.205%上半年，全球約10萬億美元國(guó)債進(jìn)入負(fù)利率，暗示著不低的金融風(fēng)險(xiǎn)。這樣就無法達(dá)到寬松的目的為了把實(shí)際利率降低只能進(jìn)一步弱化利率基準(zhǔn)，因此負(fù)利率和負(fù)收益率國(guó)債就應(yīng)運(yùn)而生，之所以負(fù)利率國(guó)債也有人購(gòu)買，完全是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)情況太過糟糕，以至于銀行系統(tǒng)投資負(fù)利率國(guó)債也比其他投資要?jiǎng)澦恪?/p>

1、希臘首次發(fā)行負(fù)利率國(guó)債，國(guó)債負(fù)收益率為什么有人會(huì)買？

負(fù)利率國(guó)債實(shí)際上并不是一個(gè)新聞，歐洲現(xiàn)在很多國(guó)債的收益率都已經(jīng)被壓縮為負(fù)值，并且德國(guó)之前也發(fā)行過收益率為負(fù)的30年期國(guó)債。之所以負(fù)利率國(guó)債也有人購(gòu)買，完全是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)情況太過糟糕，以至于銀行系統(tǒng)投資負(fù)利率國(guó)債也比其他投資要?jiǎng)澦悖?、?guó)債收益率為何屢創(chuàng)新低？第一，購(gòu)債導(dǎo)致的低利率。在國(guó)債市場(chǎng)當(dāng)中，國(guó)債價(jià)格與收益率呈反比，購(gòu)買國(guó)債的人數(shù)越多，國(guó)債價(jià)格越高，收益率就會(huì)下跌的越多，

所以我們經(jīng)常能看到當(dāng)避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)國(guó)債收益率會(huì)有明顯的下降，特別是長(zhǎng)期國(guó)債的收益率下降的更為明顯，這就是我們已經(jīng)看到的長(zhǎng)短期國(guó)債收益率倒掛的現(xiàn)象，這代表市場(chǎng)對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期非常悲觀，因此更多投資長(zhǎng)期國(guó)債來避險(xiǎn)。而更多的購(gòu)買國(guó)債，就會(huì)更多的壓低收益率，直到收益率接近0，與購(gòu)買欲望達(dá)到平衡，因?yàn)樵谑找媛氏碌倪^程中，更多的投資者會(huì)避免投資國(guó)債轉(zhuǎn)而投資其他能夠收益一定利益的投資品。

但是如果環(huán)境比較糟糕，沒有比國(guó)債收益更好的投資標(biāo)的，那么國(guó)債的收益率就會(huì)被繼續(xù)壓低，第二，央行政策壓低國(guó)債利率。在經(jīng)濟(jì)情況十分糟糕的時(shí)候，央行會(huì)采取購(gòu)債的措施來對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，其中一種方式就是量化寬松，具體做法是購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債來抬高價(jià)格，壓低收益率，使在國(guó)債市場(chǎng)中避險(xiǎn)的資金被擠出，從而達(dá)到釋放流動(dòng)性的效果，

歐洲央行從2015年開始量化寬松的操作，逐漸增加購(gòu)買國(guó)債的數(shù)量，直至2018年才停止，但是這樣龐大的購(gòu)債數(shù)量卻從未采取過縮表，所以這樣的流動(dòng)性釋放一直保持到現(xiàn)在。而新的一輪量化寬松又開始了，這就意味著歐洲央行還會(huì)持續(xù)的購(gòu)買國(guó)債，將國(guó)債的購(gòu)買量進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)債的收益率也會(huì)更加降低，而現(xiàn)在大部分歐洲的國(guó)債收益率已經(jīng)是負(fù)值了。

二、為何會(huì)有負(fù)收益率的國(guó)債？第一，負(fù)收益率國(guó)債發(fā)行并不奇怪，從2015年開始，歐洲的負(fù)利率政策不斷的增加規(guī)模，這意味著歐洲基準(zhǔn)利率一直處于負(fù)值。這就是說歐洲銀行系統(tǒng)從歐央行進(jìn)行存貸款的利率是負(fù)值，因此更多的借款發(fā)生，并且購(gòu)買國(guó)債，增加了國(guó)債的購(gòu)買量，把本來就低的收益率壓到了零以下，產(chǎn)生了負(fù)收益率，再加上歐洲量化寬松帶來的大量央行持有債券，讓負(fù)收益率債券規(guī)模持續(xù)增加。

而對(duì)于政府本身，發(fā)行負(fù)收益率的國(guó)債能夠降低國(guó)家財(cái)政的壓力，既然市場(chǎng)上的國(guó)債價(jià)格本就較高，收益率已經(jīng)為負(fù)，那么發(fā)行負(fù)收益率國(guó)債，還是會(huì)有人購(gòu)買。在這種情況下，付收益類的國(guó)債發(fā)行就并不奇怪了，第二，寬松政策需要更極端。無論是負(fù)利率政策還是負(fù)收益率的國(guó)債，都基于寬松政策逐漸極端的大環(huán)境下，按照薩默斯的長(zhǎng)期停滯理論，目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)際均衡利率都保持在負(fù)值，這就是說即使央行降息為0，實(shí)際利率仍然保持較高的水平。

這樣就無法達(dá)到寬松的目的為了把實(shí)際利率降低只能進(jìn)一步弱化利率基準(zhǔn)，因此負(fù)利率和負(fù)收益率國(guó)債就應(yīng)運(yùn)而生，另一方面，從2008年開始，全球的寬松政策都在加碼，這是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)逐漸習(xí)慣了高流動(dòng)性的市場(chǎng)環(huán)境，也習(xí)慣了央行對(duì)于市場(chǎng)的弱勢(shì)情況及時(shí)干預(yù)的準(zhǔn)備。這也就是說通常的寬松政策能夠被市場(chǎng)準(zhǔn)確的預(yù)期，產(chǎn)生的支撐作用并不明顯，那么在這樣泛濫的流動(dòng)性基礎(chǔ)之上，進(jìn)行的寬松操作必須過量和極端，負(fù)收益率就是這樣的操作，

三、為何負(fù)收益率國(guó)債仍然有人購(gòu)買。第一，仍是較好投資目標(biāo)，負(fù)收益率國(guó)債依然有人購(gòu)買，就意味著在國(guó)債之外投資的目標(biāo)，只能比國(guó)債的負(fù)收益率還要差，實(shí)際上歐洲的情況就是如此，在歐債危機(jī)之后，歐洲的經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的好轉(zhuǎn)，因此投資別的領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)收益比遠(yuǎn)大于國(guó)債，所以對(duì)于銀行來說，雖然國(guó)債的收益率為負(fù)，但仍不失為一個(gè)較好的投資目標(biāo)。