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場(chǎng)外配置是什么意思，請(qǐng)問(wèn)災(zāi)備要求中的介質(zhì)場(chǎng)外存放是指什么意思呢大神們幫幫忙

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1，請(qǐng)問(wèn)災(zāi)備要求中的介質(zhì)場(chǎng)外存放是指什么意思呢大神們幫幫忙

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2，國(guó)泰民益基金場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外是什么意思

場(chǎng)內(nèi)是指二級(jí)市場(chǎng)（證券交易所內(nèi)），二級(jí)市場(chǎng)是個(gè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)；場(chǎng)外是指一級(jí)市場(chǎng)（證券交易所外），一級(jí)市場(chǎng)是個(gè)股權(quán)的投資市場(chǎng)。同時(shí)在場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易的基金為L(zhǎng)OF基金（這也是一種開(kāi)放式基金），在場(chǎng)內(nèi)（交易軟件上）交易的價(jià)格相對(duì)于基金凈值有一個(gè)溢價(jià)或折價(jià)（一般為溢價(jià)），圍繞凈值上下波動(dòng)，受供求關(guān)系影響；在場(chǎng)外交易的價(jià)格與普通的開(kāi)放式基金一樣，以當(dāng)日收盤(pán)后的凈值成交。ETF基金也可以在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)操作，因?yàn)殚T(mén)檻高，是大戶(hù)們的專(zhuān)利，普通人接觸不到。
眾祿基金只是一個(gè)銷(xiāo)售基金的平臺(tái)，代銷(xiāo)國(guó)泰民益(160220)基金；國(guó)泰民益(160220)是國(guó)泰基金公司發(fā)行的靈活配置混合型基金。

國(guó)泰民益基金場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外是什么意思

3，蛇魔再臨故事模式通關(guān)后其他還有3個(gè)未出現(xiàn)的人物

百百目鬼，牛鬼還有真遠(yuǎn)呂智？　　百百目鬼：獲得任意5個(gè)煉成素材　　牛鬼：獲得任意25個(gè)煉成素材　　真?遠(yuǎn)呂智：故事模式和劇情模式完成一次（最后一關(guān)除外）　　真·遠(yuǎn)呂智 入手條件： 在 無(wú)雙OROCHI蛇魔再臨 中 故事模式 全部通關(guān)+戲劇模式全部通關(guān)（也是《魔王再臨》中最難入手的武將） 如果是 無(wú)雙大蛇Z 只需戲劇模式除最后一關(guān)(有真·遠(yuǎn)呂智作為玩家角色的關(guān)卡)以外所有的關(guān)卡通關(guān)即可。故事模式，尤其是大蛇一代劇情外傳無(wú)須全通　　真·遠(yuǎn)呂智 招式　　和遠(yuǎn)呂智一樣，屬于特殊戰(zhàn)國(guó)系的操作，但普通攻擊卻最多能打9次(9方，不同于一般戰(zhàn)國(guó)系的8方和12方)，但是蓄力攻擊(C技)除C2外被改為一段，這和遠(yuǎn)呂智不一樣(遠(yuǎn)呂智的所有C技均為3段)。馬上騎乘的攻擊方式和普通遠(yuǎn)呂智一模一樣，馬上C1為戰(zhàn)國(guó)式的跳躍，馬上C2到C4雖然看起來(lái)沒(méi)什么區(qū)別，但招式實(shí)際上是不一樣的。 普通攻擊為9方，和普通遠(yuǎn)呂智(假蛇)大體相同，出第一方時(shí)依然是隱身(無(wú)敵狀態(tài))，第二方直接將敵人打浮空，但是附加了炎屬性。第九方的效果有點(diǎn)類(lèi)似遠(yuǎn)呂智的C3第一段，是前方冰屬性攻擊。 C1為前方發(fā)出一道紅光的效果，威力很低，基本上要憑屬性攻擊才能加強(qiáng)威力。中招后有暈眩效果，范圍比眼見(jiàn)的要大。此招最大的特點(diǎn)是中招者無(wú)雙計(jì)量表直接歸零(有的人說(shuō)是吸無(wú)雙，但他自己無(wú)雙不會(huì)增加，所以準(zhǔn)確地說(shuō)是扣無(wú)雙)。VS模式中使用此招就是用來(lái)扣對(duì)方無(wú)雙的。但在常規(guī)戰(zhàn)斗模式中因?yàn)閿撤經(jīng)]有無(wú)雙計(jì)量表，扣無(wú)雙就沒(méi)了意義，推薦用來(lái)起手連招或者打敵將落馬。 C2為多段攻擊，但要第一段擊中敵人才能出后段，是將敵人挑起后空中連續(xù)鐮刀旋轉(zhuǎn)攻擊，威力一般，只有第一段帶屬性，后段無(wú)屬性。用來(lái)耍帥的招式。使用時(shí)注意，如果武器有雷屬性的話(huà)，后段會(huì)連不上，需要C1起手再用。 C3為前方一道波的吹飛攻擊，威力較強(qiáng)，如果配雷屬性的話(huà)可以造成傳遞傷害。很實(shí)用的一個(gè)招式。VS模式中可以用來(lái)將對(duì)方打出場(chǎng)外。 C4是主力技，為自身周?chē)B續(xù)爆發(fā)性攻擊，范圍很大，而且剛開(kāi)始發(fā)動(dòng)時(shí)有隱身效果。但要注意，沒(méi)有配雷或者是在VS模式中的話(huà)，如果敵方是在地面站立或倒地的話(huà)，將不能連續(xù)浮空，而如果此招連續(xù)浮空的話(huà)可以實(shí)現(xiàn)偽無(wú)限連。 R1特殊技為投技，威力很大，對(duì)周?chē)娜擞行》秶墓?但威力很低)。 JA跳方、JC、無(wú)雙和普通遠(yuǎn)呂智一模一樣。跳方為對(duì)地火球攻擊，可偽無(wú)限連。JC為大范圍震地氣場(chǎng)攻擊，只對(duì)地不對(duì)空，盡量少用，不然就是弓箭鐵炮的靶子。無(wú)雙依然是蛇形結(jié)界攻擊，就是在地面畫(huà)出一個(gè)結(jié)界的連續(xù)浮空攻擊。無(wú)雙完成后仍然是有一段時(shí)間的隱身，攻擊加強(qiáng)，出一方后消失。但因?yàn)檎嫔叩腃1威力不如假蛇，所以使得無(wú)雙的實(shí)用度打了折扣。 使用心得：最終Boss肯定不是吃素的，4個(gè)C技都好用，屬于鬼神級(jí)的角色，屬性配置的自由度也很大，基本上除了旋風(fēng)背水之外所有的屬性都可以選擇。
沒(méi)什么特別的獎(jiǎng)勵(lì)，就是能使用其他角色進(jìn)行固定勢(shì)力的關(guān)卡比如，初期蜀國(guó)關(guān)卡不能使用魏國(guó)的曹操，通關(guān)后就能在蜀國(guó)的劇情模式里使用曹操出戰(zhàn)，基本就是把story mode給free化了

蛇魔再臨故事模式通關(guān)后其他還有3個(gè)未出現(xiàn)的人物

4，怎么買(mǎi)指數(shù)基金ETFETF聯(lián)接有什么區(qū)別買(mǎi)哪個(gè)比較好

ETF基金意思是“交易所基金”，這種基金一般投資者只能在股票交易系統(tǒng)里買(mǎi)賣(mài)，你要是想定投的話(huà)，分批掛單就行，交易費(fèi)率最低，只有0.3%；ETF聯(lián)接基金是為那些沒(méi)有股票賬戶(hù)的投資者準(zhǔn)備的，它的投資方向是ETF基金，也就是投資基金的基金。它可以在銀行、基金公司網(wǎng)站上象普通開(kāi)放式基金那樣申購(gòu)，當(dāng)然交易費(fèi)率一般是1.5%，T+2交割制度；你說(shuō)的一般的指數(shù)基金，除了在銀行、基金公司申購(gòu)的那種（如易方達(dá)滬深300、華夏滬深300）以外，還有LOF指數(shù)基金，如“嘉實(shí)滬深300”，它既可以在股票交易系統(tǒng)里買(mǎi)賣(mài)，也可以在銀行、基金公司申購(gòu)贖回，費(fèi)率不一樣，分別是0.3%和1.5%。各自的利弊沒(méi)有多大區(qū)別，因?yàn)槎际侵笖?shù)基金，性質(zhì)一樣的，區(qū)別在于交易方式和費(fèi)率不同，還有不同的指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)不同，比如有華夏上證50ETF、易方達(dá)深證100ETF、華夏中小板ETF、友邦華泰上證紅利ETF、華安上證180ETF，滬深300基金有南方、易方達(dá)、國(guó)海富蘭克林、嘉實(shí)、大成、華夏這些，目前只有嘉實(shí)滬深300是LOF；普通指數(shù)基金還有易方達(dá)上證50、融通深證100。這需要你自己了解相關(guān)知識(shí)來(lái)確定投資方向。另外，聯(lián)接基金目前還沒(méi)有推出，因此你能投資的只能是ETF指數(shù)基金、普通開(kāi)放式指數(shù)基金和LOF指數(shù)基金。 我建議你投資ETF和LOF指數(shù)基金，因?yàn)橘M(fèi)率低，交易速度快，如果你沒(méi)有股票賬戶(hù)，只能在銀行、基金公司申購(gòu)了。 補(bǔ)充：1、建議定投嘉實(shí)滬深300和易方達(dá)深證100ETF。滬深300指數(shù)是反映滬深兩個(gè)市場(chǎng)整體走勢(shì)的“晴雨表”。指數(shù)樣本選自滬深兩個(gè)證券市場(chǎng)，覆蓋了大部分流通市值。成份股為市場(chǎng)中市場(chǎng)代表性好，流動(dòng)性高，交易活躍的主流投資股票，能夠反映市場(chǎng)主流投資的收益情況。深證100ETF在股市上漲的時(shí)候跑得更快一些，今年以來(lái)排名第一。2、LOF和ETF在股票交易系統(tǒng)里的操作與股票相同，如嘉實(shí)300，填寫(xiě)好代碼160706，今天收盤(pán)價(jià)0.938元，500元你可以買(mǎi)500份，也就是5手，然后“確定”提交就可以了，在“當(dāng)日成交”欄里可以查看成交情況，買(mǎi)入時(shí)間你自己定。3、最好學(xué)習(xí)一點(diǎn)基本技術(shù)分析方法，按月定投的話(huà)最簡(jiǎn)單的方法就是看周k線(xiàn)。然后就是心態(tài)的問(wèn)題，你要長(zhǎng)期堅(jiān)持，不以漲喜，不以跌悲。
etf基金 投資者可以通過(guò)兩種方式購(gòu)買(mǎi)etf：可以在證券市場(chǎng)收盤(pán)之后，按照當(dāng)天的基金凈值向基金管理者購(gòu)買(mǎi)（和普通的開(kāi)放式共同基金一樣）；也可以在證券市場(chǎng)上直接從其他投資者那里購(gòu)買(mǎi)，購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格由買(mǎi)賣(mài)雙方共同決定，這個(gè)價(jià)格往往與基金當(dāng)時(shí)的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。 etf同時(shí)具備開(kāi)放式基金的能夠申購(gòu)和贖回的特性和封閉式基金的交易特性，被認(rèn)為是過(guò)去十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一。到目前為止，幾乎所有etf都是指數(shù)基金。最早的etf是1990年代初發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)etf，此后，針對(duì)道瓊斯、納斯達(dá)克、羅素、威爾夏爾等指數(shù)的etf紛紛問(wèn)世。近年來(lái)又誕生了針對(duì)特定行業(yè)、國(guó)家或地區(qū)的特殊etf。 絕大多數(shù)etf是股票基金，但基于固定收益證券、商品和貨幣的etf也在發(fā)展中。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，etf的交易費(fèi)用和管理費(fèi)用都很低廉，持股組合比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)往往比較分散，而且流動(dòng)性很高，所以具備比較強(qiáng)的吸引力。有人認(rèn)為etf的穩(wěn)步發(fā)展將導(dǎo)致傳統(tǒng)的積極管理股票基金的衰落。 etf聯(lián)接基金 由于etf基金必須通過(guò)證券公司購(gòu)買(mǎi)，一些基金公司為了拓寬etf的銷(xiāo)售渠道，開(kāi)發(fā)了etf聯(lián)接基金，etf聯(lián)接基金實(shí)質(zhì)上是開(kāi)放式基金的一種，其認(rèn)購(gòu)申購(gòu)贖回方式、渠道等與普通的開(kāi)放式基金完全一樣，其特點(diǎn)在于，普通開(kāi)放式基金和etf的投資標(biāo)的均為股票、固定收益類(lèi)等資產(chǎn)，而etf聯(lián)接基金的絕大多數(shù)投資標(biāo)的就是其標(biāo)的etf基金（一般以不低于90%的倉(cāng)位投資于該標(biāo)的etf基金），此類(lèi)基金亦稱(chēng)為“影子基金”、“復(fù)制基金”。 etf（escape the fate） 搖滾樂(lè)隊(duì)escape the fate與同來(lái)自相同城市的the killers和panic! at the disco相對(duì)“軟搖滾”不同，他們走的是類(lèi)似于underoath的post-hardcore路線(xiàn)，這也是ronnie radke善長(zhǎng)的風(fēng)格，在經(jīng)過(guò)一個(gè)夏季的蟄伏后，終于發(fā)行了他們處女專(zhuān)輯《dying is your latest fashion》，進(jìn)榜2周，爬到了billboard top independent albums榜的19名。 etf（european training foundation） 歐盟訓(xùn)練基金，歐盟的一個(gè)機(jī)構(gòu)。 etf的三大優(yōu)勢(shì) etf因其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的種種創(chuàng)新而在國(guó)際市場(chǎng)中迅速崛起，它有如下幾大優(yōu)勢(shì)。 etf采用指數(shù)化投資策略。etf與標(biāo)的指數(shù)偏離度小，投資etf能獲得與標(biāo)的指數(shù)相近的收益；可以讓投資者以較低成本投資于標(biāo)的指數(shù)，使得投資者投資指數(shù)像投資一只股票一樣簡(jiǎn)單。 etf可以上市交易。etf像股票一樣在交易時(shí)間內(nèi)持續(xù)交易，投資者可根據(jù)即時(shí)揭示的交易價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，從而更好地把握成交價(jià)格。 etf費(fèi)用低廉。通過(guò)復(fù)制指數(shù)和實(shí)物申贖機(jī)制，etf大大節(jié)省了研究費(fèi)用、交易費(fèi)用等運(yùn)作費(fèi)用。etf管理費(fèi)和托管費(fèi)不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。etf二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)用類(lèi)似股票，大大降低了投資者的交易成本。etf是全新的投資工具。在投資領(lǐng)域，etf已經(jīng)不再僅僅是一個(gè)投資產(chǎn)品，而是一個(gè)越來(lái)越工具化的產(chǎn)品。投資者可以通過(guò)投資etf來(lái)進(jìn)行股票再投資、資產(chǎn)配置、長(zhǎng)期投資、套利交易、時(shí)機(jī)選擇和短線(xiàn)投資等。 lof與etf的區(qū)別與聯(lián)系 上市開(kāi)放式基金(lof)與交易所交易基金(etf)是一個(gè)比較容易混淆的概念。因?yàn)樗麄兌季邆溟_(kāi)放式基金可申購(gòu)、贖回和份額可在場(chǎng)內(nèi)交易的特點(diǎn)。實(shí)際上兩者存在本質(zhì)區(qū)別。 etf指可在交易所交易的基金。etf通常采用完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)。它為投資者同時(shí)提供了交易所交易以及申購(gòu)、贖回兩種交易方式：一方面，與封閉式基金一樣，投資者可以在交易所買(mǎi)賣(mài)etf，而且可以像股票一樣賣(mài)空和進(jìn)行保證金交易(如果該市場(chǎng)允許股票交易采用這兩種形式)；另一方面，與開(kāi)放式基金一樣，投資者可以申購(gòu)和贖回etf，但在申購(gòu)和贖回時(shí)，etf與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票。etf具有稅收優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)和交易靈活的特點(diǎn)。 lof是對(duì)開(kāi)放式基金交易方式的創(chuàng)新，其更具現(xiàn)實(shí)意義的一面在于：一方面，lof為“封轉(zhuǎn)開(kāi)”提供技術(shù)手段。對(duì)于封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，lof是個(gè)繼承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對(duì)于封閉式基金采取lof完成封閉轉(zhuǎn)開(kāi)放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開(kāi)放式基金對(duì)封閉式基金的合理繼承。另一方面，lof的場(chǎng)內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，lof為基金公司增加銷(xiāo)售渠道，緩解銀行的銷(xiāo)售瓶頸。 lof與etf相同之處是同時(shí)具備了場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易方式，二者同時(shí)為投資者提供了套利的可能。此外，lof與目前的開(kāi)放式基金不同之處在于它增加了場(chǎng)內(nèi)交易帶來(lái)的交易靈活性。 二者區(qū)別表現(xiàn)在： 首先，etf本質(zhì)上是指數(shù)型的開(kāi)放式基金，是被動(dòng)管理型基金，而lof則是普通的開(kāi)放式基金增加了交易所的交易方式，它可能是指數(shù)型基金，也可能是主動(dòng)管理型基金； 其次，在申購(gòu)和贖回時(shí)，etf與投資者交換的是基金份額和“一籃子”股票，而lof則是與投資者交換現(xiàn)金； 再次，在一級(jí)市場(chǎng)上，即申購(gòu)贖回時(shí)，etf的投資者一般是較大型的投資者，如機(jī)構(gòu)投資者和規(guī)模較大的個(gè)人投資者，而lof則沒(méi)有限定； 最后，在二級(jí)市場(chǎng)的凈值報(bào)價(jià)上，etf每15秒鐘提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)，而lof則是一天提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)。 etf的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在于結(jié)合開(kāi)放式基金和封閉式基金的優(yōu)點(diǎn)，而避免了其不足之處。作為指數(shù)基金，etf與標(biāo)的指數(shù)的偏離度更小、投資組合透明度更高、管理費(fèi)用低廉、交易方便快捷且成本低、資金要求不高而且交易價(jià)格較為合理。這是屬于場(chǎng)內(nèi)交易型基金，像買(mǎi)賣(mài)股票那樣買(mǎi)賣(mài)，費(fèi)用低，只有0.3%，比用其它方式買(mǎi)賣(mài)基金好，可以進(jìn)行比較， 新手帶身份證到證券公司或者銀行開(kāi)戶(hù)就可以買(mǎi)賣(mài)或者定投啦，買(mǎi)場(chǎng)內(nèi)交易型基金最低買(mǎi)100份，像163503目前收盤(pán)是0.5元，買(mǎi)100份有60元左右就可以啦，場(chǎng)外定投最低100-300元起，不同的銀行會(huì)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，目前購(gòu)買(mǎi)賣(mài)開(kāi)放式基金主要有三個(gè)渠道，最便宜的是在場(chǎng)內(nèi)交易買(mǎi)賣(mài)： 證券公司開(kāi)放式基金，指數(shù)基金，封閉基金，lof基金，股票，權(quán)證，債券，都可以買(mǎi)賣(mài)，開(kāi)放式基金有590多種， 一。銀行申購(gòu)：是最差的一種買(mǎi)賣(mài)基金方法：前端收費(fèi)要申購(gòu)費(fèi)1.5%，贖回費(fèi)0.5%，后端收費(fèi)按2%左右收取贖回費(fèi)，不過(guò)那是屬于持有不超過(guò)半年的情況，贖回費(fèi)是按年遞減收取的，一般持有超過(guò)3年就免贖回費(fèi)。每個(gè)銀行可以購(gòu)買(mǎi)大約100來(lái)種基金，錢(qián)還要4—7天到帳，時(shí)間長(zhǎng)。說(shuō)不定行情變化了，你想再申購(gòu)，可是錢(qián)沒(méi)有到帳。是最差的一種買(mǎi)賣(mài)基金方法。 二。直接從網(wǎng)上去基金公司申購(gòu)：要申購(gòu)費(fèi)1.5%可以打6折，贖回費(fèi)0.5%。每個(gè)可以基金公司購(gòu)買(mǎi)自己的基金，要從網(wǎng)上去多個(gè)基金公司注冊(cè)。開(kāi)通網(wǎng)上銀行，贖回時(shí)錢(qián)要4—7天到帳，時(shí)間長(zhǎng)。說(shuō)不定行情變化了，你想再申購(gòu)，可是錢(qián)沒(méi)有到帳。開(kāi)通網(wǎng)上銀行，從網(wǎng)上去多個(gè)基金公司注冊(cè)，比較麻煩，是較差的一種買(mǎi)賣(mài)基金方法。 三。開(kāi)通證券賬戶(hù)，坐在家里，網(wǎng)上申購(gòu)，不必去銀行。在證券公司購(gòu)買(mǎi)基金：買(mǎi)入申購(gòu)費(fèi)0.3%.賣(mài)出贖回費(fèi)0.3%，開(kāi)放式基金如：南方積極配置，南方高增廣發(fā)小盤(pán)基金，還可以買(mǎi)指數(shù)基金就是8個(gè)etf基金，如：易方達(dá)深100etf 華夏上證50，，友邦紅利etf，好處是費(fèi)用低，在證券公司買(mǎi)賣(mài)基金手續(xù)費(fèi)0.3%，不要印花稅，資金到帳快，即時(shí)到帳，即時(shí)使用，可以避免贖回的4-7天的等待，用證券賬戶(hù)認(rèn)購(gòu)新基金，認(rèn)購(gòu)費(fèi)會(huì)返還給投資者。

5，LOF與ETF如何區(qū)別

1. LOF即上市開(kāi)放式基金。與一般開(kāi)放式基金不同的是，投資者既可通過(guò)基金公司直銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，或代銷(xiāo)銀行和券商進(jìn)行基金申購(gòu)、贖回，這稱(chēng)為場(chǎng)外交易；也可通過(guò)交易所像買(mǎi)賣(mài)股票一樣交易LOF份額，即場(chǎng)內(nèi)交易。所以，LOF基金是可以像股票一樣買(mǎi)賣(mài)的開(kāi)放式基金。 總體來(lái)說(shuō)，LOF的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩種申購(gòu)方式并不存在絕對(duì)的優(yōu)劣差別。只是由于二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格除了取決于其份額凈值外，還與市場(chǎng)供求關(guān)系有關(guān)，因此，LOF基金二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)折價(jià)/溢價(jià)現(xiàn)象，也就存在套利空間。 2. ETF是Exchange Traded Fund的英文縮寫(xiě)，即“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”，簡(jiǎn)稱(chēng)“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱(chēng)“交易所交易基金”。 ETF是近年來(lái)在美國(guó)出現(xiàn)的一種新型的開(kāi)放式基金。它是隨著組合交易和程序化交易技術(shù)的發(fā)展、完善應(yīng)運(yùn)而生的。投資者可以通過(guò)下達(dá)一個(gè)單一的交易指令，一次性完成一個(gè)投資組合的交易。這種組合交易技術(shù)的出現(xiàn)，不僅為大額交易商節(jié)省了交易時(shí)間，減少了交易成本，而且為ETF的誕生和運(yùn)作提供了有力的技術(shù)支持。 ETF是一種特殊形式的開(kāi)放式指數(shù)基金，它集封閉式基金可以上市交易、開(kāi)放式基金可以自由申購(gòu)或贖回、指數(shù)基金高度透明的投資管理等優(yōu)點(diǎn)于一身，克服了封閉式基金折價(jià)交易、開(kāi)放式基金不能上市交易并且贖回壓力較大、主動(dòng)性投資缺乏市場(chǎng)擇機(jī)和擇股能力等缺陷，同時(shí)又最大限度地降低了投資者的交易成本。 具體來(lái)說(shuō)，ETF具有以下幾個(gè)主要特點(diǎn)：（1）ETF的發(fā)行和贖回只面向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行批發(fā)，而不面向個(gè)人投資者進(jìn)行零售；（2）投資者申購(gòu)和贖回ETF時(shí)，使用的通常不是現(xiàn)金，而是一籃子證券組合；（3）ETF的零售交易是在該ETF所掛牌的股票交易所的正常交易時(shí)間內(nèi)以市價(jià)進(jìn)行，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，他們可以像買(mǎi)賣(mài)股票、封閉式基金那樣在二級(jí)市場(chǎng)隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)或出售ETF；（4）ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格與其單位凈值非常接近，一般不會(huì)出現(xiàn)大的折價(jià)或溢價(jià)現(xiàn)象；（5）ETF是以某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)為目標(biāo)指數(shù)，采用完全復(fù)制或統(tǒng)計(jì)抽樣等方法跟蹤該目標(biāo)指數(shù)，以其獲得與目標(biāo)指數(shù)相近的投資收益率。 ETF與傳統(tǒng)的證券投資基金的投資方法有所不同。傳統(tǒng)的主動(dòng)型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對(duì)股票的分析，來(lái)作出買(mǎi)賣(mài)決定。ETF的方法則全然不同，基金經(jīng)理不按個(gè)人意向來(lái)作出買(mǎi)賣(mài)決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動(dòng)地決定所投資的股票，投資股票的比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重保持一致。 每只ETF均跟蹤某一個(gè)特定指數(shù)，所跟蹤的指數(shù)即為該只ETF的“標(biāo)的指數(shù)”。一般，ETF的“標(biāo)的指數(shù)”要求具有知名度、市場(chǎng)代表性、良好的流動(dòng)性和編制的穩(wěn)定、客觀與透明。比如，上證50指數(shù)符合ETF產(chǎn)品的有關(guān)要求，適合作為上證所首只ETF產(chǎn)品的“標(biāo)的指數(shù)”。ETF的凈值價(jià)格可以隨標(biāo)的指數(shù)一道，由交易所行情揭示系統(tǒng)實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)地公布出來(lái)，普通投資者可以在交易時(shí)間內(nèi)，根據(jù)指數(shù)的波動(dòng)對(duì)其進(jìn)行同步買(mǎi)賣(mài)，真正實(shí)現(xiàn)許多人心中“賺了指數(shù)馬上就賺錢(qián)”的指數(shù)化投資夢(mèng)想。 ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同,基金份額是在投資者之間買(mǎi)賣(mài)的。投資者利用現(xiàn)有的上海證券賬戶(hù)或基金賬戶(hù)即可進(jìn)行交易,而不需要開(kāi)設(shè)任何新的賬戶(hù)。 當(dāng)套利活動(dòng)在交易所ETF市場(chǎng)上比較活躍時(shí),ETF的折、溢價(jià)空間將會(huì)逐漸縮?。划?dāng)ETF在交易所市場(chǎng)的報(bào)價(jià)與資產(chǎn)凈值趨于一致時(shí),又會(huì)加強(qiáng)一般中小投資人投資ETF的意愿,進(jìn)而促使整體ETF市場(chǎng)更加蓬勃發(fā)展,因此,此一套利機(jī)制是促使機(jī)構(gòu)與中小投資人積極進(jìn)場(chǎng)的非常關(guān)鍵因素,也是塑造一只成功ETF不可或缺的重要因素。 ETF是英文全稱(chēng)Exchange Traded Fund的縮寫(xiě)，字面翻譯為"交易所交易基金"（實(shí)際上，國(guó)內(nèi)以前大都采用這一名稱(chēng)），但為了突出ETF這一金融產(chǎn)品的內(nèi)涵和本質(zhì)特點(diǎn)，現(xiàn)在一般將ETF稱(chēng)為"交易型開(kāi)放式指數(shù)基金"。從本質(zhì)上講，ETF屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類(lèi)型，它綜合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像封閉式基金一樣在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)賣(mài)ETF份額。不過(guò)，ETF的申購(gòu)贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票，這是ETF有別于其它開(kāi)放式基金的主要特征之一。 ETF是一種跟蹤"標(biāo)的指數(shù)"變化，且在交易所上市的開(kāi)放式基金，投資者可以象買(mǎi)賣(mài)股票那樣，通過(guò)買(mǎi)賣(mài) ETF，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)。因此，ETF可以理解為"股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品"。二級(jí)市場(chǎng)交易和一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回機(jī)制的同時(shí)存在，為投資者在ETF市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易提供了渠道和可能。而正是套利機(jī)制的存在，使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題。 3. QDII是Qualified Domestic Institutional Investor (合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫(xiě)，是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換、資本市場(chǎng)未開(kāi)放條件下，有控制地允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外的一項(xiàng)制度安排。對(duì)老百姓來(lái)說(shuō)，QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）可以實(shí)現(xiàn)代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)，投資者將手上的人民幣或是美元直接交給銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等，讓他們代為投資到國(guó)外的資本市場(chǎng)上去。QDII最重要的意義在于拓寬了境內(nèi)投資者的投資渠道，使投資者能夠真正實(shí)現(xiàn)自己的資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)充分享受全球資本市場(chǎng)的成果。 基金公司與QDII 目前，國(guó)內(nèi)獲得QDII資格的機(jī)構(gòu)投資者有包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司以及基金公司在內(nèi)的幾十家機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行已經(jīng)推出一些人民幣理財(cái)產(chǎn)品及QDII產(chǎn)品、保險(xiǎn)公司也通過(guò)境外投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外資產(chǎn)的投資管理運(yùn)作。2007年6月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，符合規(guī)定條件的基金管理公司和證券公司，可在境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資管理。華夏基金等兩家基金公司成為第一批獲得QDII資格的基金公司，標(biāo)志著以國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)為主體參與海外投資的開(kāi)始，使得具有專(zhuān)業(yè)投資管理經(jīng)驗(yàn)和投資管理能力的基金公司得以參與全球市場(chǎng)投資，同時(shí)也為投資者通過(guò)QDII參與海外投資提供了更多選擇。 QDII基金的特點(diǎn) 基金公司開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)，主要是直接投資境外證券市場(chǎng)不同風(fēng)險(xiǎn)層次的產(chǎn)品。與此前銀行同類(lèi)產(chǎn)品主要投資單一市場(chǎng)或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以及多數(shù)實(shí)施投資外包不同，基金公司的QDII產(chǎn)品投向更為廣泛，把目標(biāo)鎖定全球股票市場(chǎng)，具有專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、投資更為積極主動(dòng)的特點(diǎn)。與第二代銀行QDII允許直接投資海外股市的比例達(dá)50％相比，基金QDII產(chǎn)品投資比例理論上可達(dá)到100%。在投資管理過(guò)程中，除了借助境外投資顧問(wèn)的力量外，國(guó)內(nèi)基金公司組成專(zhuān)門(mén)的投資團(tuán)隊(duì)參與境外投資的整個(gè)過(guò)程，享有完全的主動(dòng)決策權(quán)。此外，基金QDII產(chǎn)品的門(mén)檻較低，適合更為廣泛的投資者參與。大部分銀行QDII產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻為幾萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)人民幣，基金QDII產(chǎn)品起點(diǎn)僅為1000元人民幣。 4. 債券基金是指將基金資產(chǎn)投資于債券，通過(guò)對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。由于債券收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也較小，因而債券基金的風(fēng)險(xiǎn)性較低，適于不愿過(guò)多冒險(xiǎn)的穩(wěn)健型投資者。但債券基金的價(jià)格也受到市場(chǎng)利率、匯率、債券本身等因素影響，其波動(dòng)程度比股票基金低。 與股票型基金、貨幣市場(chǎng)基金有何不同 股票型基金是以股票為主要投資對(duì)象的基金。通過(guò)專(zhuān)家管理和組合多樣化投資，能夠在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)。股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)在所有基金產(chǎn)品中是最高的，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者的需要；貨幣市場(chǎng)基金僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，份額凈值始終維持在1元，具有低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性、低費(fèi)用等特征。貨幣市場(chǎng)基金有準(zhǔn)儲(chǔ)蓄之稱(chēng)，可作為銀行存款的良好替代品和現(xiàn)金管理工具；債券基金主要以各類(lèi)債券為主要投資對(duì)象，風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，低于股票型基金。債券基金通過(guò)國(guó)債、企業(yè)債等債券的投資獲得穩(wěn)定的利息收入，具有低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益的特征，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的穩(wěn)健型投資者。
LOF和ETF的相似點(diǎn) 一、同跨兩級(jí)市場(chǎng) ETF和LOF都同時(shí)存在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),都可以像開(kāi)放式基金一樣通過(guò)基金發(fā)起人、管理人、銀行及其他代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購(gòu)和贖回。同時(shí),也可以像封閉式基金那樣通過(guò)交易所的系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)。 二、理論上都存在套利機(jī)會(huì) 由于上述兩種交易方式并存,申購(gòu)和贖回價(jià)格取決于基金單位資產(chǎn)凈值,而市場(chǎng)交易價(jià)格由系統(tǒng)撮合形成,主要由市場(chǎng)供需決定,兩者之間很可能存在一定程度的偏離,當(dāng)這種偏離足以抵消交易成本的時(shí)候,就存在理論上的套利機(jī)會(huì)。投資者采取低買(mǎi)高賣(mài)的方式就可以獲得差價(jià)收益。 三、折溢價(jià)幅度小 雖然基金單位的交易價(jià)格受到供求關(guān)系和當(dāng)日行情的影響,但它始終是圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)的。由于上述套利機(jī)制的存在,當(dāng)兩者的偏離超過(guò)一定的程度,就會(huì)引發(fā)套利行為,從而使交易價(jià)格向凈值回歸,所以其折溢價(jià)水平遠(yuǎn)低于單純的封閉式基金。 四、費(fèi)用低,流動(dòng)性強(qiáng) 在交易過(guò)程中不需申購(gòu)和贖回費(fèi)用,只需支付最多0.5%的雙邊費(fèi)用。另外由于同時(shí)存在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng),流動(dòng)性明顯強(qiáng)于一般的開(kāi)放式基金。另外,ETF屬于被動(dòng)式投資,管理費(fèi)用一般不超過(guò)0.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于開(kāi)放式基金的1%-1.5%水平。 LOF和ETF的差異點(diǎn) 一、適用的基金類(lèi)型不同 ETF主要是基于某一指數(shù)的被動(dòng)性投資基金產(chǎn)品,而LOF雖然也采取了開(kāi)放式基金在交易所上市的方式,但它不僅可以用于被動(dòng)投資的基金產(chǎn)品,也可以用于經(jīng)濟(jì)投資的基金。 二、申購(gòu)和贖回的標(biāo)的不同 在申購(gòu)和贖回時(shí),ETF與投資者交換的是基金份額和"一攬子"股票,而LOF則是基金份額與投資者交換現(xiàn)金。 三、參與的門(mén)檻不同 按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和華夏基金上證50ETF的設(shè)計(jì)方案,其申購(gòu)贖回的基本單位是100萬(wàn)份基金單位,起點(diǎn)較高,適合機(jī)構(gòu)客戶(hù)和有實(shí)力的個(gè)人投資者；而LOF產(chǎn)品的申購(gòu)和贖回與其他開(kāi)放式基金一樣,申購(gòu)起點(diǎn)為1000基金單位,更適合中小投資者參與。 四、套利操作方式和成本不同 ETF在套利交易過(guò)程中必須通過(guò)一攬子股票的買(mǎi)賣(mài),同時(shí)涉及到基金和股票兩個(gè)市場(chǎng),而對(duì)LOF進(jìn)行套利交易只涉及基金的交易。更突出的區(qū)別是,根據(jù)上交所關(guān)于ETF的設(shè)計(jì),為投資者提供了實(shí)時(shí)套利的機(jī)會(huì),可以實(shí)現(xiàn) T＋0交易,其交易成本除交易費(fèi)用外主要是沖擊成本；而深交所目前對(duì)LOF的交易設(shè)計(jì)是申購(gòu)和贖回的基金單位和市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的基金單位分別由中國(guó)注冊(cè)登記系統(tǒng)和中國(guó)結(jié)算深圳分公司系統(tǒng)托管,跨越申購(gòu)贖回市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易必須經(jīng)過(guò)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)托管,需要兩個(gè)交易日的時(shí)間,所以L(fǎng)OF套利還要承擔(dān)時(shí)間上的等待成本,進(jìn)而增加了套利成本。 LOF和ETF的市場(chǎng)影響 一、LOF影響 LOF的推出為開(kāi)放式基金的投資者提供了一種新的退出途徑和方式,也為投資者投資基金提供了一種方便的交易方式。 隨著LOF產(chǎn)品的推出,還很有可能導(dǎo)致目前我國(guó)開(kāi)放式基金申購(gòu)和贖回費(fèi)用的下降。因?yàn)?對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)如果二級(jí)市場(chǎng)的交易成本與一級(jí)申購(gòu)贖回的費(fèi)用差距太大,很可能出現(xiàn)發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)不利,而在交易所掛牌后交易活躍的局面。 還有LOF可在封閉式基金和開(kāi)放式基金之間搭建橋梁,提供了良好的技術(shù)平臺(tái),如果實(shí)施順利可以推廣到封閉式基金轉(zhuǎn)開(kāi)放的問(wèn)題解決上。 二、ETF影響 ETF完全復(fù)制指數(shù)的投資策略將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)化投資理念在中國(guó)股票市場(chǎng)的運(yùn)用。ETF基金緊緊跟蹤某一有代表性的指數(shù),投資者購(gòu)買(mǎi)一個(gè)基金單位,就等于按權(quán)重購(gòu)買(mǎi)這個(gè)指數(shù)的所有股票,所以只要這個(gè)指數(shù)能夠充分反映大勢(shì)的走勢(shì)情況,投資者就不會(huì)出現(xiàn)"賺了指數(shù)反而賠錢(qián)"的情況,盈虧視大勢(shì)的走勢(shì)情況而能夠正確地確定。 ETF提供了對(duì)標(biāo)的指數(shù)的套利功能,會(huì)吸引大量的投資者投資于相應(yīng)指數(shù)的成分股,并時(shí)刻緊盯ETF價(jià)格與成分股組合價(jià)值的偏離,大量進(jìn)行套利操作直至這種偏離回到無(wú)套利空間的范圍內(nèi)。這些頻繁大量的套利交易,將會(huì)提高標(biāo)的股票的活躍程度,從而促進(jìn)標(biāo)的指數(shù)的流動(dòng)性,并減少指數(shù)的波動(dòng),保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。
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