在了解對(duì)沖基金之前，需要先了解”賣空“是什么。典型的宏觀策略基金是索羅斯的量子基金，私募股權(quán)基金與私募證券基金是相對(duì)的，指數(shù)基金全是β，賣的是面；主動(dòng)型公募基金有肉有面，賣的是包子；而對(duì)沖基金賣的就是純?nèi)猓热缯f(shuō)初創(chuàng)企業(yè)，最重要的是什么，這是對(duì)沖基金最早也是最基礎(chǔ)的盈利模式。

1、什么是對(duì)沖基金呢？它是如何盈利呢？

相比大眾所熟知的共同基金，對(duì)沖基金似乎要更神秘。為數(shù)不多的媒體報(bào)告也常常圍繞“索羅斯英鎊狙擊”、“麥道夫龐氏騙局”等負(fù)面話題，似乎，對(duì)沖基金是更高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)行為，事實(shí)上，對(duì)沖基金因其更穩(wěn)定的收益、更低的風(fēng)險(xiǎn)，成為機(jī)構(gòu)資金和大規(guī)模家族資金的首選品種。比如，世界上最大規(guī)模的對(duì)沖基金橋水，為投資人管理著上千億美元的資產(chǎn)，

而且，對(duì)沖基金因?yàn)楦弑壤姆旨t獎(jiǎng)勵(lì)，也吸引了大批非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。什么是對(duì)沖基金？還真很難用一句話來(lái)給對(duì)沖基金一個(gè)很準(zhǔn)確的定義，美國(guó)投資人馬拉比在《學(xué)習(xí)熱愛對(duì)沖基金》一文中，總結(jié)了對(duì)沖基金的四個(gè)特征：1、私募。對(duì)沖基金屬于私募基金，不公開發(fā)行，有較高的投資門檻，2、業(yè)績(jī)提成。對(duì)沖基金更考驗(yàn)基金管理者的資產(chǎn)管理能力，所以，投資人和投資管理者通常是共享收益，通常是2%的管理費(fèi)，再加上20%的業(yè)績(jī)提成，

3、對(duì)沖。采用對(duì)沖的方式，屏蔽市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，只承擔(dān)勝率較大的風(fēng)險(xiǎn)，以取得確定的收益，4、杠桿?？梢越柚軛U放大風(fēng)險(xiǎn)和收益，根據(jù)投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)整預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金的投資范圍很廣，除非上市公司的股權(quán)以外，對(duì)沖基金基本上可以投資所有的有價(jià)證券，股權(quán)、期權(quán)、股指期貨、大宗商品期貨、外匯，等等各種金融工具及衍生品。

投資組合的收益率在說(shuō)對(duì)沖基金的盈利方式前，有必要先了解一個(gè)概念：投資組合的收益率，投資的目的是為了獲得回報(bào)，也就是要有正的收益率，但是在進(jìn)行任何一項(xiàng)投資之前，我們都無(wú)法預(yù)知未來(lái)到底是賺錢還是賠錢，這種不確定性就是投資的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)成正比，風(fēng)險(xiǎn)越高收益可能越高，那么，有沒有可能既有高收益又有低風(fēng)險(xiǎn)呢？1952年，哈里.馬科維茨最早提出了風(fēng)險(xiǎn)與收益同等重要的概念，開創(chuàng)了現(xiàn)代投資組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融科學(xué)的開始。

現(xiàn)代金融理論把投資組合的收益分為兩部分，與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的α收益，也叫做絕對(duì)收益，或者超額收益，與市場(chǎng)相關(guān)的β收益，也叫做相對(duì)收益，指數(shù)基金完全跟蹤的股票市場(chǎng)，是單純的β收益，只要市場(chǎng)上漲指數(shù)就會(huì)上漲，指數(shù)下跌自然也就會(huì)下跌。對(duì)沖基金想要獲得的是更有價(jià)值的α收益，也就是在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，要減少虧損甚至獲得收益，

易方達(dá)基金公司總經(jīng)理劉震云曾這樣比喻：α是肉，β是面。指數(shù)基金全是β，賣的是面；主動(dòng)型公募基金有肉有面，賣的是包子；而對(duì)沖基金賣的就是純?nèi)?，肉比包子貴，包子比饅頭貴。很形象地說(shuō)明了“為什么對(duì)沖基金的管理費(fèi)很貴”這個(gè)問題，對(duì)沖基金如何盈利金融市場(chǎng)是一個(gè)創(chuàng)造奇跡的地方。1949年，美國(guó)投資人瓊斯推出了世界上第一只對(duì)沖基金，

到1968年，他的累計(jì)回報(bào)率幾乎高達(dá)5000%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同時(shí)代的其他基金管理者。在1965年之前的5年里，他的收益率325%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過當(dāng)時(shí)最熱門的共同基金225%的收益率，（數(shù)據(jù)來(lái)源：《富可敵國(guó)》）瓊斯是如何做到的呢？在一份招股說(shuō)明書中，他用一個(gè)例子解釋了賺錢的邏輯：假設(shè)有10萬(wàn)美元的資金用來(lái)投資，且近期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度。

那么，瓊斯的投資策略是這樣的：1、借入10萬(wàn)美元，一共有20萬(wàn)美元；2、用其中的13萬(wàn)美元，買入好公司的股票；用剩余的7萬(wàn)美元賣空不好公司的股票；3、這樣一來(lái)，凈持有股票僅為6萬(wàn)美元，未來(lái)，如果股市平均上漲20%，因?yàn)檫x擇了好公司的股票，所持有的股票可能可以獲得30%的上漲。而做空部分，因?yàn)檫x擇的是差公司的股票，可能只上漲了10%，從而減少了做空的損失，

整個(gè)組合的盈利是13萬(wàn)*30%-7萬(wàn)*10%=3.2萬(wàn)美元。而萬(wàn)一未來(lái)股市平均下跌20%，因?yàn)檫x擇了好公司，所持有的股票下跌幅度可能只有10%，而做空部分因?yàn)槭遣罟?，下跌?huì)更劇烈可能有30%的跌幅，這樣一來(lái)，整個(gè)組合反而有盈利：7萬(wàn)*30%-13萬(wàn)*10%=8000美元也就是說(shuō)，不管是市場(chǎng)上漲還是下跌，瓊斯的投資組合都能做到盈利。