就好像是創(chuàng)業(yè)板注冊制的開啟，是二級市場這么久積淀的預(yù)期變現(xiàn)。注冊制已經(jīng)勢在必行，而作為資本市場從核準(zhǔn)制到注冊制發(fā)行制度制度的重要改變，其實際意義與歷史意義都可謂是影響深遠(yuǎn)，12日，證監(jiān)會發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)制度規(guī)則，隨后科創(chuàng)板注冊制的實行，以及即將到來的創(chuàng)業(yè)板注冊制都可以說明，市場沒有什么事情是一蹴而就，趨勢都是逐漸建立推動的，這并不是多突發(fā)的事件。

1、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，說明什么？

股票發(fā)行注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定，注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏。

這類發(fā)行制度的代表是美國和日本，這種制度的市場化程度最高。作為市場化程度很高的制度，注冊制度的改革既給市場充滿了期待，但同時也可能充滿了擔(dān)心，談及期待之處，則是體現(xiàn)出高度市場化的發(fā)展趨勢，這對信息披露的要求更高、股市優(yōu)勝劣汰的效率更加明顯。從創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的方案來看，一方面強調(diào)了以信息披露為中心，強化了信息披露的核心地位；另一方面則是豐富完善了退市的指標(biāo)、精簡優(yōu)化了發(fā)行條件，不斷突出市場化改革的運行特征，

假如通過完善的注冊制改革可以從本質(zhì)上提升整個市場的優(yōu)勝劣汰效率，那么在高效市場化改革的背景下，股票市場還是有希望走出美股市場那樣的長期牛市。與此同時，通過注冊制改革，讓不同種類、不同性質(zhì)，且符合發(fā)行條件的企業(yè)進入市場，讓投資者分享到企業(yè)高速成長的過程與投資成果，但是，談及擔(dān)心之處，則是擔(dān)心注冊制時代下可能會引起又一輪的市場大擴容。

實際上，縱觀A股市場的上市公司數(shù)量變化情況，上市公司從1000家發(fā)展至2000家所耗用的時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上市公司從2000家發(fā)展到3000家的耗用時間，近年來市場從3000家上市公司發(fā)展至近4000家的上市公司，估計用時更短，對市場來說，若股市的優(yōu)勝劣汰效率不能夠得到有效地發(fā)揮，那么注冊制可能會成為股市擴容的契機，但對“多進少退”的市場來說，顯然不利于提升市場的投資活力，在存量博弈的環(huán)境下，分配到每一家上市公司的存量資金也就越來越少了，最終導(dǎo)致絕大多數(shù)的上市公司淪為了“僵尸股”企業(yè)。

事實上，假如創(chuàng)業(yè)板試點注冊制可以引進更多的增量資金，那么還是會從一定程度上抵消市場擴容所帶來的壓力，正如科創(chuàng)板開板后的表現(xiàn)一樣，在強烈的賺錢效應(yīng)影響下，實際上形成了投資者與上市公司互利共贏的局面，甚至引來了大量的新增流動性，由此降低對其余市場資金分流的影響。同樣道理，對創(chuàng)業(yè)板市場來說，在試點注冊制之際，可以保持適度的賺錢效應(yīng)，那么對本不缺乏資金的市場來說，可能會帶來增量資金的補充，進而降低對股票市場存量資金的分流影響，

由此一來，在注冊制時代下，即使引起市場階段性的擴容壓力，但在賺錢效應(yīng)的刺激下，市場卻弱化了擴容下的負(fù)面影響。不過，在注冊制時代開啟之后，注冊制對股票市場的影響更注重長期性，尤其是上市公司陸續(xù)步入限售股解禁期后，如何有效對沖市場的拋售壓力，進而達到穩(wěn)定市場的作用，則尤為重要，對保持高效流動性優(yōu)勢的市場來說，可以從一定程度上增強市場的抗跌與抗風(fēng)險能力，這從今年2、3月份的A股表現(xiàn)中已經(jīng)得到了充分展現(xiàn)，但如何保障市場持續(xù)高效的流動性優(yōu)勢，則非常具有挑戰(zhàn)性。

2、股票市場的注冊制到底是什么？

注冊制是成熟市場股票發(fā)行的通行制度，經(jīng)過了上百年的實驗，是非常成功的制度，以美股注冊制為例，公司上市很容易，公司向交易所申請，由券商承銷，會計師事務(wù)所審計，就完成了上市流成，得出初步定價區(qū)間（比如5一8元），最后就是確定新股最終發(fā)行價，新股發(fā)行價由50家大型機構(gòu)詢價，有投行，養(yǎng)老金，公募基金，私募基金，保險公司，投資公司等投標(biāo)，去掉最高，最低價，得到平均價就是新股發(fā)行價。