為什么投資學(xué)中的資產(chǎn)回報(bào)率高估，中國目前的科技實(shí)力高估是否被低估？中國風(fēng)險(xiǎn)投資問題！美國專家解讀中國風(fēng)險(xiǎn)投資:盲目追求上市的負(fù)面效應(yīng)。馬特里克:美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)始于20世紀(jì)80年代初，當(dāng)談到中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場以及如何將美國的風(fēng)險(xiǎn)投資模式輸出到其他國家時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會提到兩大挑戰(zhàn)。

過去9個(gè)月，中國央行對人民幣匯率的干預(yù)政策似乎發(fā)生了重大變化?，F(xiàn)在，中國央行的定期干預(yù)并不是為了維持強(qiáng)勢美元/弱勢人民幣的關(guān)系，而似乎是為了避免人民幣貶值。盡管中國仍有巨額經(jīng)常賬戶盈余，但其外匯儲備已有所下降。在日常的人民幣交易中，匯率往往在白天交易時(shí)段下跌，然后通過央行隔夜計(jì)算的中間價(jià)一點(diǎn)點(diǎn)上漲。這意味著，目前人民幣僅依靠央行人為計(jì)算的中間價(jià)來避免匯率進(jìn)一步下跌。

許多分析師表示，目前的情況正是如此，盡管有趣的是，他們中的許多人直到去年年底都堅(jiān)持認(rèn)為，中國央行對匯率的干預(yù)并沒有表明人民幣的價(jià)值被低估或高估。現(xiàn)在他們說，中國必須干預(yù)，以避免人民幣價(jià)值進(jìn)一步下跌，所以根據(jù)定義，人民幣必須是高估。但請不要這么快下結(jié)論。如果人民幣被低估，可能表現(xiàn)為貿(mào)易順差或資本外流，這是中國人在國外購買資產(chǎn)，以便利用他們認(rèn)為的海外資產(chǎn)的低價(jià)。

例如，一只股票價(jià)格為10元，每股收益為0.5元，市盈率為10/0.520倍。也就是說，投資這只股票(不考慮其他變量)需要20年才能收回成本。如果一只股票的市盈率很高，像現(xiàn)在市場上的一些股票，市盈率達(dá)到100倍甚至上百倍。如果公司業(yè)績一般，理論上要100年以上才能收回成本。很明顯，它的價(jià)格是高估。1.市盈率是股票的每股價(jià)格與每股收益的比率。

用市盈率來衡量一家公司股票的質(zhì)地并不總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一個(gè)公司股票的市盈率過高，那么這個(gè)股票的價(jià)格就有泡沫，數(shù)值為高估。當(dāng)一家公司成長很快，未來業(yè)績增長很有希望的時(shí)候，用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票一定屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，比較是有效的。

它不是選修課，而是車企加強(qiáng)技術(shù)儲備，投資功率半導(dǎo)體的必修課。文/《汽車人》齊策今年下半年，汽車芯片供應(yīng)進(jìn)一步緩解。全球車企還記得前兩年“缺芯”的折磨，紛紛自掏腰包投入芯片產(chǎn)能。在這十種芯片中，汽車常用的芯片有六種:主控芯片、MCU功能芯片、功率半導(dǎo)體、存儲芯片、通信芯片和其他芯片(主要是傳感器芯片)。

這兩年的供應(yīng)問題主要是這三類。功率半導(dǎo)體增長很快，但高計(jì)算能力芯片(GPU、CPU、車載Soc)是高科技芯片，被少數(shù)大型設(shè)計(jì)公司和代工廠壟斷。技術(shù)門檻比較高，車企一時(shí)很難介入。MCU芯片的價(jià)值很高，但是在計(jì)算芯片發(fā)展之后，隨著新一代架構(gòu)的出現(xiàn)，MCU的重要性有所下降。功率半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展迅速，新能源汽車行業(yè)成為功率器件增長最快的用戶，并將在2025年成為絕對需求最大的用戶。

簡單來說就是擴(kuò)大內(nèi)需...中國是一個(gè)消費(fèi)嚴(yán)重不足、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的國家...中國的消費(fèi)只占GDP的35%，嚴(yán)重畸形。美國呢？是70%，那我們的GDP怎么增長？主要受國際基礎(chǔ)設(shè)施的推動(dòng)。它們占國內(nèi)生產(chǎn)總值的55%，而我國的生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩。它們占國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%，其中35%用于自身消費(fèi)，其余用于出口。進(jìn)口額占GDP的27%，貿(mào)易順差8%，是日本的兩倍。在全球通貨膨脹的情況下，我們吞下了大量的外匯。我們沒有眼淚...經(jīng)濟(jì)危機(jī)嚴(yán)重打擊了出口制造業(yè)...在中國，90%的工人從事制造業(yè)...經(jīng)濟(jì)危機(jī)對我們國家造成了巨大的打擊...已經(jīng)提出了4萬億元，主要是補(bǔ)貼企業(yè)使其擺脫困境。

中國的科技實(shí)力正在快速提升。2018年6月25日，中國科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心和柯睿維安在京聯(lián)合發(fā)布了G20國家科技競爭格局之爭系列報(bào)告。報(bào)告顯示，在G20國家中，中國在科學(xué)研究和技術(shù)創(chuàng)新方面表現(xiàn)突出，在人工智能領(lǐng)域的科技實(shí)力僅次于美國，增速明顯。中國在科學(xué)研究方面的表現(xiàn)提高很快。2012-2016年，其科研經(jīng)費(fèi)投入、科研論文產(chǎn)出、學(xué)術(shù)影響力均躍居世界第二，在全球論文引用網(wǎng)絡(luò)中躍升至核心地位。

中國在技術(shù)創(chuàng)新方面有突出的地位。2012-2016年，專利申請量超過美國，居世界第一。與美國、英國、德國、法國、加拿大等國家相比，中國的專利更側(cè)重于國內(nèi)布局。2016年，Extended Data Global在支持新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面投入的風(fēng)險(xiǎn)資本總額超過1300億美元，其中美國吸引了約700億美元，略超過一半，26%的資本流向了中國。從2013年到2016年，中國吸引的風(fēng)險(xiǎn)投資從約30億美元飆升至340億美元，增速領(lǐng)先全球。

美國專家解讀中國風(fēng)險(xiǎn)投資:盲目追求上市的負(fù)面效應(yīng)。馬特里克:美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)始于20世紀(jì)80年代初。自20世紀(jì)90年代中期以來，風(fēng)險(xiǎn)資本企業(yè)的數(shù)量迅速增加。由于過多的資金涌入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，市場競爭程度日趨激烈。當(dāng)談到中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場以及如何將美國的風(fēng)險(xiǎn)投資模式輸出到其他國家時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會提到兩大挑戰(zhàn)。第一，不容易回籠資金；二是如何參與公司管理和法律事務(wù)。

施萊因:KPCB的主要投資目標(biāo)是早期初創(chuàng)企業(yè)，但也包括一些快速增長的公司，即在我們投資后的一個(gè)季度營收達(dá)到100萬美元的公司。但最有趣的領(lǐng)域是信息技術(shù)(IT)和IT基礎(chǔ)設(shè)施。一年前，我們計(jì)劃進(jìn)入國際市場，這意味著我們將面臨新的挑戰(zhàn)。中國絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人都有金融背景。中國的風(fēng)險(xiǎn)投資多圍繞交易，即首次公開發(fā)行(IPO)為中心。

這里的價(jià)格可以看作是投資者現(xiàn)在估計(jì)的價(jià)值，也就是現(xiàn)值，現(xiàn)值和折現(xiàn)率(資產(chǎn)收益率)是反向變化的。如果用較高的折現(xiàn)率折現(xiàn)，現(xiàn)值會較低，這里的價(jià)格可以看作是投資者現(xiàn)在估計(jì)的價(jià)值，也就是現(xiàn)值，現(xiàn)值和折現(xiàn)率(資產(chǎn)收益率)是反向變化的。貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值就越低，你說這個(gè)問題本來就簡單。一般來說市盈率在2025倍左右，那么股價(jià)是否高估就可以算出來了，一般合理的價(jià)格是股價(jià)等于股票的收益*2025。